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第三方基金销售或将成为新的利润增长点

2019-07-13

第三方基金销售或将成为新的利润增长点

第三方基金销售许可推出时间基本符合市场与我们预期。 我们在去年9月份发出的公司深度研究中即预计“首批第三方基金销售牌照将于11年底或12年初正式发放,公司有望成为首批获得牌照的企业”。

公司本次公告子公司获得第三方基金销售牌照印证了我们之前的判断。

第三方基金销售或将成为公司新的利润增长点。

我们认为,在基准情形下,国内第三方基金销售市场规模将会达到2000亿元,基于公司所具备的品牌与用户规模优势,公司有望成为第三方销售市场的重要参与者。

自下而上预测,12年第三方销售有望增厚公司净利润3000-7000万元(为10年的45-105%);自上而下预测,未来3-5年第三方销售对业绩贡献的空间为亿元(为10年的90-300%)。

如果考虑私募基金和理财产品的第三方销售,则公司的业绩弹性将更大。 维持“增持”评级,目标价元。

由于第三方基金业绩贡献尚存在一定的不确定性,我们维持盈利预测,预计公司11/12/13年EPS分别为//元,未来三年CAGR为41%,当前股价分别对应11/12/13年50/36/27倍PE,剔除公司超额现金10亿,对应12年PE29倍,与A股互联网行业估值水平相当。 考虑乐观情景下第三方销售带来的业绩增厚,2012年公司EPS或将达到元(+元)。 考虑到市场乐观预期,我们以乐观情景盈利预测为基准,给予公司12年30倍估值(参考大智慧/同花顺/乐视网/顺网科技4家可比公司估值水平),对应价值元,同时考虑到公司账面每股约元的超额现金,公司合理估值为元,对应12年35倍PE(乐观情境下),维持“增持”评级。